晶科能源(JKS.US)Q2业绩点评:业绩略超预期 强化成长动能

(原标题:晶科能源(JKS.US)Q2业绩点评:业绩略超预期 强化成长动能)

晶科能源(JKS.US)20Q2业绩略超预期,盈利能力维持较高水平,一体化产能扩张提速,市场份额有望加速提升;预计公司2020-2022年每ADS收益为31.8/40.7/49.7元,对应PE为7/6/5倍,给予目标价40.7美元,维持“买入”评级。

业绩略超预期,毛利率基本持稳。公司20H1营收169.35亿元(同比+33.0%),净利润6.00亿元(同比+262.6%);其中20Q2营收84.51亿元(同比+22.2%,环比-0.4%),净利润3.18亿元(同比+153.6%,环比+12.6%),业绩略超市场预期。公司20Q2毛利率约17.9%(同比+1.4pcts,环比-1.6pcts),贴近前期指引上限,环比有所下降或由于:1)卫生事件导致组件价格短期承压,2)出货量增加导致产能一体化率下降,以及3)国内出货占比阶段性提升所致。

Q2组件出货量增长逾三成,维持全年18-20GW指引。公司20Q2组件出货量4469MW(同比+32.0%,环比+31.0%),上半年总出货量7880MW(同比+22.7%),继续位居行业首位。公司预计20Q3组件出货量将达5-5.3GW,收入将达12.2-13.0亿美元,毛利率将维持17%-19%之间;并维持全年18-20GW的组件出货量指引,其中99%为单晶高效产品,且40%为Swan、Tiger及N型等新一代高效产品,市占率有望增至16%,引领组件行业集中度加速提升。

一体化产能扩张提速。公司单晶硅片/电池片/组件产能已由20Q1末的17.5/10.6/16GW加速提升至20Q2末的20/11/25GW,对应单晶产能一体化率由87.8%降至62%;预计年底有望进一步增至20/11/30GW,其中组件产能较年初规划再提升5GW。拟分拆子公司江西晶科回A上市。公司近日公告其主要运营子公司江西晶科在A股科创板上市计划,同时计划保留美股晶科能源上市平台。而在此之前将由国内知名第三方投资机构、公司创始人及高管向江西晶科投资31亿元,占江西晶科股权26.7%,对应投前估值85亿元,以满足科创板上市条件。若江西晶科成功在科创板上市,有望通过A股市场融资优势获得新的成长资本,加速公司作为光伏一体化制造龙头的扩张步伐。

风险因素:光伏增长不及预期,成本下降不及预期;子公司科创板上市不及预期。

投资建议:考虑近期产业链价格变动以及公司扩产规划,略调整公司2020/2021年净利润预测至14.1/18.0亿元(原预测为14.2/17.2亿元),新增2022年净利润预测为22.0亿元,对应每ADS收益分别为31.8/40.7/49.7元,对应PE为7/6/5倍,给予目标价40.7美元(对应2021年7倍PE),维持“买入”评级。

(文章来源:智通财经网)

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